来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèn5k是多少钱 5k是什么意思g)策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并不是整个G5k是多少钱 5k是什么意思DP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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