4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大(dà)的工(gōng)业(yè)生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数(shù)及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢(gāng)材(cái)成交(jiāo)量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价(jià)分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继(jì)续保持(chí)强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期(qī)略(lüè)有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年(nián)留抵退(tuì)税(shuì)低(dī)基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸显》

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