5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、公安协警工资多少，公安协警怎么样病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完公安协警工资多少，公安协警怎么样成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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