来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的(de)要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

　　130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元="既不转向，也(yě)不刺激——4月政治(zhì)局会议解读（海通宏观 梁(liáng)中(zhōng)华、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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