财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的(de)季(jì)节，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入(rù)量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的(de)方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的(de)金(jīn)融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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