昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(j你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的ià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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