自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可(kě)观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入(rù)预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。<乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿/p>

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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