近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuá武警能打过特警吗n)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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