财(cái)联(lián)社5月18日讯(xùn)（编辑 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府(fǔ)撮(cuō)合瑞(ruì)银与(yǔ)瑞信(xìn)合并近(jìn)两(liǎng)个月(yuè)后，与这次(cì)事(shì)件有关的(de)一个重要问(wèn)题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券(quàn)的减记无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔(péi)付。

　　负责欧洲、中东(dōng)和非(fēi)洲(zhōu)地区的信贷衍(yǎn)生品决定委(wěi)员会（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发(fā)布(bù)公告称(chēng)，由11家买方机构、卖(mài)方银行和做市商组成的委员会一致投票通过(guò)了上述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的(de)一员(yuán)，但没有出现在(zài)投票的清(qīng)单上。

　　具体来说，提出这个(gè)问题的市场参与者(zhě)认(rèn)为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有(yǒu)同(tóng)等(děng)地位(wèi)，并以一份2020年到期(qī)的瑞(ruì)信英镑次级债作为标准参(cān)考债务。

　　对(duì)此(cǐ)，委(wěi)员会首先(xiān)一(yī)致裁定，并没有(yǒu冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)发生“政府干预的信贷事件”。此外(wài)，根据(jù)AT1债券文件中的排名条款和担(dān)保条件(jiàn)，次级债的持有人是相较(jiào)于(yú)AT1债券的优先债权人(rén)。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义(yì)了(le)“排除义(yì)务”。周三的文件中，决策委员会没(méi)有对AT1债券是否构成借款(kuǎn)资(zī)金做出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易(yì)中(zhōng)，瑞士监管机构(gòu)FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信(xìn)AT1债券全额减记，此(cǐ)举也引发了大量此类债券持(chí)有人的诉(sù)讼。一些投机者也在市场(chǎng)上炒作瑞冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较(jiào)为常见的金融衍生品，信贷违约(yuē)掉期的作(zuò)用(yòng)是在(zài)信(xìn)贷事(shì)件（违(wéi)约、重组、破(pò)产等）后，CDS的买方(fāng)可以向卖(mài)方索赔(péi)，索(suǒ)赔的金额通常等(děng)于(yú)参考资(zī)产的面值减去(qù)违约后(hòu)的市(shì)场(chǎng)价值。各(gè)个区域的信(xìn)贷衍生品决定委(wěi)员会，负责决定(dìng)在这(zhè)个地区(qū)是否发生了信贷衍生品合约中(zhōng)定义的信贷事件(jiàn)。

　　根(gēn)据存管信托和(hé)清算公司（DTCC）的数(shù)据，截至今(jīn)年3月，与瑞信(xìn)集(jí)团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿(yì)美元，不过(guò)DTCC的数据(jù)并(bìng)未(wèi)区分优(yōu)先级债务和(hé)次(cì)级债CDS。

　　恰(qià)好也在(zài)本周，瑞银公布了接手瑞(ruì)信的最(zuì)新(xīn)评估。在本周二提交给美国SEC的(de)监管文件(jiàn)中，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞信预计将造成170亿美元的(de)损失，其(qí)中有40亿美元为潜在的诉讼和罚(fá)款支出(chū)。不过这部分(fēn)的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意(yì)味着收购资产的(de)价格(gé)（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样(yàng)显示，从去年10月(yuè)开始，瑞(ruì)银(yín)的战略委员会就已经开始评(píng)估瑞信的状(zhuàng)况，并在今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但(dàn)最后(hòu)仍在瑞(ruì)士政府的(de)要求下(xià)出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在合(hé)并交易完成后加入瑞银集团的董事会，同(tóng)时(shí)在(zài)“可预见的(de)未来”，瑞信的(de)品牌仍将独立运(yùn)营。

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