2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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