财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但(dàn日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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