昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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