私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(jié)提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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