2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(t越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》óng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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