原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一轮调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国(guó)化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企(q不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)ǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了(le)同(tóng)样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活动的(de)复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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