近期“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强(qiáng)研究(jiū)。不少(shǎo)国企(qǐ)、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外(wài)资显(xiǎn)著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成(chéng)为“市(shì)场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多(duō)的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权(quán)投资(zī)机构跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季(jì)度(dù)报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达(dá)比投资局(jú)、科(kē)威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季(jì)度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截(jié)止4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国(guó)企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的(de)讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国(guó)企改革的看法。报(bào)告认(rèn)为，在中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原(yuán)因可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)私(sī)营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司在过去(qù)难(nán)以(yǐ)进入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企公司的资(zī)本(běn)效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会(huì)重估(gū)国企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提供良(liáng)好的股东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回(huí)报(bào)率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为(wèi)什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互(hù)动，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此(cǐ)外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问题还包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增(zēng)强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时(shí)间检验，但(dàn)是“注(zhùeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数)重股(gǔ)东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主题(tí)受(shòu)到关注(zhù)，可能个(gè)别股票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可(kě)持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平(píng)上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务(wù)表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平(píng)和(hé)利润增(zēng)长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分配(pèi)给(gěi)股东。这(zhè)些都(dōu)将成为股票价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的(de)持有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经(jīng)济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业部(bù)分(fēn)公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的(de)回升(shēng)，还(hái)有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通(tōng)过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积(jī)极(jí)的信(xìn)号”。投资(zī)者需(xū)要(yào)一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能(néng)力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正(zhèng)决(jué)定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业(yè)股(gǔ)价的(de)额外推动力。

　each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数>

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数