5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。