周一的股市震(zhèn)荡翻红，上周(zhōu)股(gǔ)市下跌期间净买(mǎi)入的“抄(chāo)底资金”笑了。

　　上周五，资金借道(dào)股(gǔ)票ETF（统计股票(piào)ETF和跨境ETF）单日(rì)净(jìng)买入39.5亿元(yuán)；而上周(zhōu)5个交易日市场总体下跌(diē)期间(jiān)，资金更是(shì)净买(mǎi)入220亿元，股(gǔ)票(piào)ETF“越跌越(yuè)买(mǎi)”的(de)理性操作模式，在股市大幅下挫的(de)时刻(kè)再度(dù)显现。

　　从资金流(liú)向结构看，上(shàng)证50、沪深300ETF等(děng)受(shòu)到资金净流入，“中特估”长期(qī)投资价值被资金(jīn)看(kàn)好，而(ér)高位回调的科创50ETF、游戏ETF也再(zài)度吸(xī)引资(zī)金追逐；净流出方(fāng)面，创业板、中(zhōng)证1000ETF等宽基ETF，以(yǐ)及基(jī)建(jiàn)、非银、电力ETF等短期(qī)净流(liú)出，资金出现短(duǎn)期避险(xiǎn)，但鉴于多数标的估值仍(réng)在低(dī)位，多家机构仍看好(hǎo)长期配置价值。

　　净流入资金近40亿元

　　科创50、上(shàng)证(zhèng)50净流入资金居前

　　上周五股(gǔ)市大跌，当日股票ETF总(zǒng)份额增长32.58亿(yì)份，以区间(jiān)成交均价测算，当日(rì)净流入资(zī)金39.5亿元(yuán)；拉长时间到(dào)上周5个交易日，5天股市调整期间(jiān)，资金更是净(jìng)买入220亿元，展(zhǎn)现(xiàn)了(le)资金逆市布局的特(tè)点。

　　从(cóng)资金净买入排行看，截至上周(zhōu)五，科(kē)创50ETF、上证50ETF净(jìng)流入资金居前，都超过11亿元。宽(kuān)基指数中，华泰柏瑞、易方达(dá)和嘉实基金旗下沪深300ETF，富(fù)国上证(zhèng)指数ETF等产品，净流入资金也位居前列(liè)。

　　而从5月(yuè)15日收盘股市表(biǎo)现看(kàn)，科(kē)创50、上(shàng)证50、沪深300全部收红，上证(zhèng)50指数涨幅还超过1.7％，上周(zhōu)大跌期(qī)间的“抄底资金”，皆斩获了不错的回报。

　　行业或(huò)主题ETF中，近(jìn)期震荡下行的(de)半导体ETF成为资金(jīn)净买入的榜首，单日(rì)净(jìng)买(mǎi)入金(jīn)额接(jiē)近5亿元，目前仍处于估(gū)值低位的医(yī)疗(liáo)ETF、中概(gài)互联ETF等产(chǎn)品也位(wèi)居净流(liú)入资金前列，而在近日遭遇高位回调的(de)游(yóu)戏ETF，也受到资(zī)金的逆市买入，不过目前游(yóu)戏(xì)ETF今年还有近80％涨(zhǎng)幅，“AI+游戏”的投资逻辑，在游戏(xì)板块行情冲(chōng)顶、收益(yì)翻倍后(hòu)，仍然有资(zī)金逆市净(jìng)买入。

　　谈及资(zī)金的上(shàng)述流向情况，一位公(gōng)募(mù)股票(piào)权益基金经(jīng)理表示，预计复苏仍(réng)是(shì)中国经(jīng)济中长期的趋势(shì)，但耐用品复(fù)苏的空间受限、出口下行及地产(chǎn)销售恢复疲软将驱动市场展现出更(gèng)多结构性机会(huì)。不过，在短(duǎn)期市(shì)场炒作(zuò)热(rè)度回落，波动率偏(piān)高(gāo)的(de)情(qíng)况下，资(zī)金可能更青(qīng)睐用(yòng)大盘宽基指数，比如科(kē)创50、上证50、沪深300指数等来跟踪市场，以获取(qǔ)整个市场(chǎng)的平均回报(bào)。

　　而在行业方(fāng)面(miàn)，沪上一家公(gōng)募(mù)机(jī)构分析，由于(yú)近日以(yǐ)游戏为代(dài)表的TMT板(bǎn)块有所调整，主因是(shì)前(qián)期炒作(zuò)有(yǒu)逐步退(tuì)潮趋势，中期在(zài)市(shì)场炒作热度(dù)有所回落。但从(cóng)长期看，资金还会长(zhǎng)期(qī)关注数字化对生产力(lì)的提升，因(yīn)此，包括计算机、互联网和传媒(méi)等调整下(xià)来的行(xíng)业，可能会继续受到了资金的(de)关注。

　　也有行业(yè)机(jī)构认为，近期上证50、沪深300等权重指数ETF受到资金青(qīng)睐，可能与看好“中特(tè)估”长期投资(zī)价值有关。

　　民生加(jiā)银基金表(biǎo)示，伴随大(dà)金融、大(dà)基建等(děng)权重股高位调整，上周(zhōu)沪(hù)指(zhǐ)下跌(diē)。前(qián)期部分板(bǎn)块短期上冲较(jiào)快，导(dǎo)致博弈资(zī)金出现分(fēn)歧，随着建筑、银行、石(shí)化等PB逐步(bù)修复，权重板块内(nèi)部出现分化，获利(lì)兑现需求(qiú)叠加经济(jì)数据不及预(yù)期，权重板(bǎn)块回调带动大(dà)盘指数回落(luò)。

　　不过，民生加银基(jī)金认为，从长远看，“中(zhōng)特估(gū)”或(huò)有望引领(lǐng)低估值(zhí)央企的(de)价(jià)值重估，有基本面(miàn)支撑的(de)低估(gū)值央企或有(yǒu)望受(shòu)益。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴(wú)鹏也认为，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资(zī)的部(bù)分底层逻辑仍旧是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低(dī)配和低估(gū)。而(ér)在这种大(dà)幅低估和低(dī)配背景下，部分企业因(yīn)为自身经营(yíng)改善、高股(gǔ)息水平等特(tè)征，使得其估值修复(fù)成为了可(kě)能。虽(suī)然经过前期(qī)反弹(dàn)，大金融整体估值仍(réng)旧处于低位(wèi)，由于情绪(xù)和资金仍旧是主导(dǎo)，短期表(biǎo)现(xiàn)存(cún)在剧烈波动可(kě)能；从(cóng)中期看，整体(tǐ)大金融当前估值仍旧(jiù)处于中低(dī)水平，部分个股(gǔ)尤(yóu)其(qí)是基本(běn)面(miàn)明显(xiǎn)改(gǎi)善的(de)个股，仍旧有估值修复(fù)的空(kōng)间。

　　基建、非银、电(diàn)力(lì)ETF净流出

　　估值水平仍具(jù)吸引力

　　在上周(zhōu)下跌的A股市场中，股(gǔ)票ETF整体呈现“越跌(diē)越买”趋(qū)势(shì)，净(jìng)流入资金超出净流(liú)出资金。但也有部分短期涨幅偏高、短期行(xíng)情(qíng)板块(kuài)，以及部分海外指(zhǐ)数(shù)遭遇(yù)资金的净卖(mài)出。

　　从资金净流出榜单看(kàn)，今年涨幅(fú)超(chāo)20％的基建50ETF单日净流出4.76亿元(yuán)，为(wèi)单日之最。另外，证券(quàn)保(bǎo)险ETF、电力ETF指(zhǐ)数(shù)基金、恒生(shēng)科技ETF等多(duō)只产品(pǐn)，单(dān)日(rì)净流出资金也超过(guò)2个亿。

　　宽(kuān)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单基指数中，今年来(lái)“越跌越(yuè)买(mǎi)”的创业板ETF、创(chuàng)业(yè)板50ETF，单日出现短暂净(jìng)流出(chū)现象，华夏、南方、富国旗(qí)下中证(zhèng)1000ETF产品，也在单日出现净流(liú)出(chū)，而(ér)今年(nián)涨幅接近20％的纳指ETF，也在股市调整(zhěng)中(zhōng)迎来“获利(lì)了结(jié)”资金，单日净流出1.67亿元。

　　沪上一(yī)家(jiā)公募机构评价，基建(jiàn)板块受益于“一带一路”板块前期涨幅较大(dà)，有调整要求，可能会(huì)受到获(huò)利盘的(de)短(duǎn)期卖出。不过，从长期(qī)看，经济复苏趋势确立后，“顺周期(qī)”板块的整(zhěng)体机会(huì)值得关(guān)注(zhù)。

　　民生加(jiā)银基金评价净流出(chū)的证券保险板块称，一季报陆续披(pī)露，非银金融业绩超预期，证券板块市场交投活(huó)跃度较一季度显著(zhù)改(gǎi)善，差异化最(zuì)低结算备付金缴纳比例机制引(yǐn)入，证券公司保(bǎo)证金比例下调，经济(jì)温和复苏下行业景气度(dù)有望(wàng)持续(xù)修复。保险(xiǎn)板块(kuài)一季报净利润超预期，部分险(xiǎn)企凭借储(chǔ)蓄险(xiǎn)的产品力实现了一定(dìng)的增长，负债端V型反(fǎn)转趋势(shì)较明(míng)显(xiǎn)，资产端或(huò)有望维持较高增速。

　　而针对电力板块，民(mín)生加(jiā)银基金认为，2023年(nián)宏观经(jīng)济运行总体(tǐ)回升有望将促进电力消(xiāo)费需求增长。受上年同期低基(jī)数等因(yīn)素(sù)影响，预计今年二季度电力消费增(zēng)速将有望回(huí)升。在电力市(shì)场化改革的持续推进下，电价(jià)趋势有望(wàng)稳中(zhōng)小(xiǎo)幅上(shàng)涨，电力现货市场(chǎng)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单和辅助服务市场机制有望持(chí)续推广，容量补偿电(diàn)价等(děng)机制(zhì)或有望出台。

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