金融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮(p小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思í)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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