大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，O选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好PEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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