原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部分酒(jiǔ)企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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