原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么p>

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的(de)下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(m乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么íng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢(huī)复以及(jí)社会(huì)活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库(kù)存(cún)依(yī)然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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