2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(lín拙荆是什么意思，拙荆是什么意思g)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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