财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实佛系心态是什么意思际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受的压(y佛系心态是什么意思ā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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