申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月míng)行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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