2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续(xù)加息，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截(jié)至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册(cè)的(de)基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含英(yīng)国(guó)）股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金(jīn)公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接(jiē)受本报采(cǎi)访解析他们对于市场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后续房地产等(děng)持续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货币(bì)可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为人(rén)工智(zhì)能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公(gōng)司(sī)可能(néng)获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国(guó)银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半年(nián)美国经(jīng)济衰退(tuì)的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内需跟服务业(yè)获(huò)诸(zhū)多因素(sù)支持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受到(dào)疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的(de)经济(jì)表(biǎo)现不会太差(chà)，对中国持(chí)更(gèng)加乐观(guān)态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面(miàn)，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市(shì)场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有所保留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍(réng)在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地(dì)产(chǎn)方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济(jì)复苏(sū)的(de)压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环境对经济的(de)压制作(zuò)用会(huì)降低欧美经济的(de)预期。日本(běn)目前处(chù)于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的(de)预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持(chí)续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本(běn)身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动力(lì)，并(bìng)不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无论经济增(zēng)长还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已(yǐ)经过去等(děng)问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和男(nán)维持宽松的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整货(huò)币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲(qū)线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随着劳工参(cān)与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名(míng)义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资者(zhě)对(duì)于(yú)国(guó)内经济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后一次加息了(le)。虽然说通(tōng)胀还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却(què)经济的(de)副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始(shǐ)是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许(xǔ)已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一(yī)部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加息的(de)预期发生了较大波动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以(yǐ)实(shí)现利率的正常化(huà)（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是个好消(xiāo)息(xī)，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美(měi)国(guó)的(de)银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美(měi)联储最近一次加息后，进入(rù)观望态势(shì)。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息(xī)。但是(shì)美联(lián)储现(xiàn)在论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至少从美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息(xī)，与(yǔ)市场预期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动态地看问题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个(gè)月美国(guó)经济的(de)实际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预(yù)计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入(rù)了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积(jī)并(bìng)形成(chéng)进一步的风(fēng)险事件，可能(néng)会推(tuī)动(dòng)联(lián)储(chǔ)更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会(huì)在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽(suī)然美联储结(jié)束加息周期(qī)及随(suí)后的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状况触(chù)底才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益(yì)率的高位几乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现，然(rán)后在(zài)接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是(shì)我们(men)需(xū)要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步(bù)提升它的投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在(zài)推(tuī)动数字化的进程，我们(men)认为中国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节和推理(lǐ)环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉(shè)及(jí)到的(de)硬件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去(qù)年年(nián)底以来，产(chǎn)业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上部署的(de)大(dà)模(mó)型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是部署到(dào)私有云上(shàng)的(de)大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目标(biāo)用(yòng)户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的发(fā)展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三(sān)大(dà)运营(yíng)商都(dōu)加(jiā)大了在(zài)数(shù)据方面的(de)投入，中国的云企(qǐ)业也(yě)发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的(de)发展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利(lì)润和(hé)现金(jīn)流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的(de)发展将带来以下(xià)方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需(xū)要大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和(hé)计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗和标(biāo)注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要(yào)性的。一方面，知名人(rén)士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工(gōng)智(zhì)能(néng)安全与可控性的(de)高度重视(shì)，这有助(zhù)于提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规(guī)与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行(xíng)业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代模型的(de)管(guǎn)控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时(shí)间(jiān)观(guān)察其对社会产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可(kě)能(néng)难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研(yán)究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而更多是(shì)出(chū)于对监管缺失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云(yún)上面(miàn)，用户交互过(guò)程(chéng)中的数据(jù)可能(néng)涉及(jí)到用户(hù)隐私和企业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在(zài)立(lì)法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网信息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能服务提供者(zhě)应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们(men)相信在生成式人(rén)工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如(rú)果美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增(zēng)长速(sù)度(dù)持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票(piào)的估值(zhí)相对(duì)于(yú)企业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年经(jīng)济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至(zhì)目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看好高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评(píng)级(jí)比(bǐ)较低(dī)的(de)企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压(yā)。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全(quán)球(qiú)总需求下降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转(zhuǎn)的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本(běn)面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的(de)估值(zhí)因素带来(lái)的下跌(diē)调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句(jù)话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会(huì)受益(yì)。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去年一样的(de)股债双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：股票方面，我们不(bù)看好(hǎo)美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散(sàn)配置。我(wǒ)们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为今年债券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政(zhèng)府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提供不错的(de)收益率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上行(xíng)，主要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长股(gǔ)受分(fēn)母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情(qíng)；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油等(děng)大宗商品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相(xiāng)对和(hé)绝对(duì)估值(zhí)均处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权益市(shì)场(chǎng)，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期，部(bù)分资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下(xià)行的定(dìng)价(jià)不足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹(dàn)之后(hòu)，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济增长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备(bèi)金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我(wǒ)们(men)对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的(de)敞口，并减少了对高收益债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致(zhì)，在(zài)美(měi)国，政府债券通常受益于债券(quàn事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相(xiāng)对于美国(guó)政府债券的溢(yì)价因信(xìn)贷(dài)质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩大。

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