金融界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复(fù)到原(yuán)来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业(yè)在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回(huí)到(dào)疫(yì)丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩<丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗/p>

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持续负(fù)增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期(qī)的(de)物(wù)价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧发(fā)力(lì)，去(qù)年(nián)以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先于(yú)经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年基(jī)数(shù)效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的(de)是(shì)回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高(gāo)，价格(gé)走(zǒu)低，这(zhè)不(bù)是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的(de)不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再(zài)次(cì)抬(tái)升，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依(yī)然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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