4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其(qí)中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业(yè)需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时(shí)工资增速(sù)低(dī)于其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标，4月(yuè)小时(shí)工资增速回(huí)升后，与其他(tā)工资(zī)指标的差(chà)距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳(láo)动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺和求职(zhí)人之比的(de)回落速(sù)度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分fēi)农就(jiù)业(yè)数据将进一步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示(shì)的(de)水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季(jì)节(jié)因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就(jiù)业(yè)数据的走势(shì)。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行被接管、西(xī)太平洋合众银(yín)行(xíng)等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波(bō)，金(jīn)融(róng)市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和季(jì)节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分