银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几外科鼻祖是谁？年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。外科鼻祖是谁？

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却外科鼻祖是谁？出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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