金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的(de)活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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