金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上路由器有使用年限吗，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”路由器有使用年限吗的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《路由器有使用年限吗经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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