上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(科兴是美国的还是中国科兴是美国的还是中国的的shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关科兴是美国的还是中国的于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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