四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占总监和经理哪个大(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛总监和经理哪个大称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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