财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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