大家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng卅是什么意思，卅是什么意思,读音)会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPE卅是什么意思，卅是什么意思,读音C及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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