上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大(dà三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(b三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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