银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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