金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议造梦西游3宠物技能几级领悟。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好造梦西游3宠物技能几级领悟高股(g造梦西游3宠物技能几级领悟ǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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