调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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