A股“股王”之(zhī)争进入白热化阶段(duàn)，中国移动股价周中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之(zhī)王”的光(guāng)环，引发市(shì)场热议。截至周五收(shōu)盘，茅台(tái)最终以微弱优(yōu)势(shì)反超，但地(dì)位已岌岌可危。值(zhí)得注(zhù)意的是，因中国(guó)移动在(zài)A+H两地上(shàng)市(shì)，若(ruò)按其(qí)A股(gǔ)股本计算(suàn)则不(bù)过(guò)是一场计算(suàn)上(shàng)的乌龙，但若均按照A股股价(jià)等(děng)数据计算，则其总市值一(yī)度(dù)达2.19万亿元，超越茅(máo)台(tái)成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字(zì)经济、信(xìn)创、中特估、人工智能等一系列热点(diǎn)催(cuī)化下，中国(guó)移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最(zuì)近一年股价(jià)累计最大涨幅(fú)接近翻(fān)倍，而茅台股(gǔ)价则几乎仅在(zài)原地踏步。有市场人士认为，中国移动和(hé)茅台(tái)这场股王(wáng)宝座的(de)争夺可能揭示着(zhe)A股未来的发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股(gǔ)股(gǔ)王变迁启示录(lù)：消费回潮卷(juǎn)出(chū)白(bái)酒泡沫 数(shù)字经济时代带来(lái)预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争，向来是市场关注焦点，回顾(gù)历(lì)史来看，最近(jìn)十多年来股王变(biàn)迁的(de)背(bèi)后似(shì)乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产业(yè)价(jià)值的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登(dēng)陆(lù)A股时(shí)，市值一(yī)度超过8万亿(yì)人民币(bì)。不仅(jǐn)稳(wěn)居A股第一(yī)，甚至登顶全球资(zī)本市场(chǎng)市(shì)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感值(zhí)之首，得益于当时(shí)基建大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐了八年(nián)，直到2015年工(gōng)商银行依托当年(nián)互联网金融牛市成为(wèi)新锐股王。再后来(lái)，随(suí)着我(wǒ)国在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此后三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅(máo)台股王(wáng)的A股(gǔ)传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来源：微信公众号市值观察(chá)4月17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今(jīn)年春节后白酒行业的终端动(dòng)销几(jǐ)乎(hū)并未(wèi)达(dá)到预期，整个(gè)白(bái)酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移(yí)动的突然(rán)崛起更是(shì)开(kāi)始对(duì)其王位(wèi)发出了(le)挑(tiāo)战。

　　市场分析(xī)指出，中(zhōng)国移动(dòng)一(yī)度超越贵州茅(máo)台市值这一历史性事(shì)件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持(chí)续推进的数字(zì)经济，与最近爆火(huǒ)的人(rén)工智能两大(dà)概念(niàn)加持，还有来自于“中特估(gū)”这(zhè)个新概念的强力催(cuī)化(huà)。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值(zhí)前十(shí)的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技股。有分(fēn)析(xī)认为，科(kē)技进步已成提升生产力的重要因素，二级市场对科技企业(yè)的态度能一定程度显示(shì)出(chū)科技企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力强度。因此，以中国移动为代表的(de)科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预(yù)示着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前(qián)，在(zài)我国(guó)经济(jì)逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并(bìng)实现(xiàn)华丽转身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中(zhōng)国(guó)经济潮流的(de)主力军。信达证券研报表示，公司作为(wèi)国企(qǐ)数(shù)字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业(yè)务的需求，公司具备(bèi)较(jiào)强(qiáng)的 IDC/云计算业(yè)务能力，正(zhèng)在从传统管(guǎn)道运营商向数字科(kē)技领军(jūn)企业加(jiā)快跃迁升级，有望(wàng)首(shǒu)先(xiān)迎来(lái)估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据(jù)光大(dà)证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其(qí)中(zhōng)中国电信涨(zhǎng)幅达(dá)62.3%，中国移(yí)动涨幅达(dá)40.5%；三者估值(zhí)分别(bié)修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已(yǐ)显著高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的三大运(yùn)营商(shāng)板块，借助“央(yāng)企低估(gū)值+数(shù)字经(jīng)济”成为率先修复的(de)板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移(yí)动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有(yǒu)另一个(gè)故事引(yǐn)发市场热议。即很(hěn)长一段时间(jiān)以来，A股市(shì)场(chǎng)一直(zhí)流传着(zhe)“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即(jí)大(dà)多股(gǔ)价超过茅台(tái)的(de)上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往(wǎng)下(xià)场都(dōu)不太好。本次中(zhōng)国移动直接在市值上超越(yuè)茅(máo)台，结果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台魔咒(zhòu)”的(de)A股上(shàng)市(shì)公司，有同样中字(zì)头的中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业(yè)景气度提(tí)升(shēng)，股(gǔ)价超越茅台并一(yī)度突(tū)破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景不长，在2008年(nián)金融危机(jī)爆(bào)发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息(xī)、中文在线(xiàn)、全通(tōng)教育(yù)等多家公司(sī)股价均超越茅台，但最(zuì)后(hòu)的(de)结果不是(shì)业绩(jì)暴雷就是股价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以(yǐ)看出(chū)的是(shì)，上述公(gōng)司的陨落大(dà)部分(fēn)主要是由(yóu)于(yú)行业景气度变化以及股(gǔ)市景气度(dù)无法维持(chí)。而茅台(tái)凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的利润(rùn)，最终(zhōng)一次次(cì)甩开这(zhè)些曾经短暂领先(xiān)者。对于一家企业股价能否持续上涨以及维持高位(wèi)，市场(chǎng)普遍观点还(hái)是(shì)认为，实际需要看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着(zhe)“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移(yí)动，为(wèi)什(shén)么此前市值却一直不如(rú)茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个重要原(yuán)因。一方面(miàn)，茅(máo)台越卖越(yuè)贵(guì)，但话费越交越少。在市场化(huà)的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而(ér)中国移动虽(suī)掌(zhǎng)握着大把(bǎ)的(de)通信类(lèi)资(zī)源(yuán)，但作为央企(qǐ)需要承担“提(tí)速降费”的责任，也就不能无(wú)拘束地(dì)涨价。另一方面(miàn)即是成(chéng)本方面(miàn)的(de)问题，中国移动本(běn)质作为通信(xìn)基(jī)础设施企业(yè)，需(xū)要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年(nián)资(zī)本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门(mén)“躺赢”的生意，基本(běn)不需要如此沉重的资本开支，也不需要面经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感临追赶最(zuì)新(xīn)技术的(de)焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出，中国移动今年一季度的(de)营(yíng)收是茅台(tái)的(de)8倍，但(dàn)净利润却(què)差别不大，销售毛(máo)利率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国(guó)移动可能正(zhèng)在迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高(gāo)峰期(qī)的结束，中国移(yí)动此前(qián)表示，2022年(nián)是三年投资高峰的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支不(bù)再增长，2023年(nián)计划资本(běn)开支1832亿元同比下(xià)降20亿元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可(kě)突(tū)破(pò)1万亿元。据(jù)业(yè)内(nèi)人(rén)士测算(suàn)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)届时(shí)全年(nián)资本开支占收(shōu)入比(bǐ)重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同时(shí)，更(gèng)加重要的是，随着移动互联网进(jìn)入(rù)下半场，行业(yè)重心已转向产业(yè)互联网和智能化，中(zhōng)国移动加速转型(xíng)下正在抓紧机(jī)遇。信达证券研报表(biǎo)示，中国(guó)移动数字化转型收入“第二曲线”不断攀(pān)升，去年(nián)公司数(shù)字化(huà)转型收入对(duì)主(zhǔ)营业务(wù)收入增量贡献达到(dào)79.5%，占(zhàn)主营业务收入比(bǐ)提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力(lì)。此外，公司移动云(yún)收入规模实现(xiàn)新跨越，去年(nián)移(yí)动(dòng)云收入达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实(shí)力迈入国内业界第一阵营(yíng)。

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