一(yī)、“中特估”投资范式(shì)之一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商在内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商PB估(gū)值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历(lì)史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股息率显著高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和(hé)催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商板块(kuài)修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一(yī)路”十周年之(zhī)际乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字，从(cóng)沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明(míng)等，以及后(hòu)续5月(yuè)召(zhào)开在即的第三届“一带一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数(shù)字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市(shì)场的方向(xiàng)之一，将充分受益于人(rén)民(mín)币升值的(de)宏观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏，下游领域需(xū)求预(yù)期回暖(nuǎn)，能(néng)源产业链(liàn)尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为国家(jiā)重点(diǎn)支持的战略性(xìng)产业之(zhī)一(yī)，近年来经历了行业调整和产能过剩(shèng)的困(kùn)境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着全(quán)球航(háng)运(yùn)市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的(de)订(dìng)单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国企(qǐ)改革推动造(zào)船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能(néng)优化(huà)之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时(shí)近几年(nián)，高速(sù)公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回(huí)报(bào)，多家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　风(fēng)险提示

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预期收紧，美联储(chǔ)超预(yù)期(qī)加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略

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