银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(di现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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