金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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