作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物手机扩展内存是什么意思(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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