调油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量(liàsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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