4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低基数(shù)提(tí)振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是(shì)汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基(jī)数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及(jí)车(chē)展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一(yī)假期居民此前(qián)受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化(huà)，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景下房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推(tu茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ī)动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权(quán)及(jí)政府债融(róng)资较(jiào)去年(nián)同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种