核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bè东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗i)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的(d东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗e)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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