四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业塑料是不是绝缘体(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需塑料是不是绝缘体变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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