上市公(gōng)司退市中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗公司，可考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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