5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tu中国为什么叫兔子国ō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时(shí)指出(ch中国为什么叫兔子国ū)，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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